淺析2010年LPG企業的困局與突圍之道

    2009年6月中旬，昆侖燃氣在烏魯木齊市召開的烏石化、長慶石化、寧夏大元石化和大港石化試點整合LPG營銷會議，拉開了中石油全面整合燃氣經營資產的序幕；2009年11月，昆侖燃氣啟動收購大慶燃氣等數十家城市燃氣的股權，標志著中石油在燃氣領域實施大規模擴張l生經營戰略的正式開始，也體現出中石油通過并購國內的燃氣資產，注入到中石油(香港)，然后做大國內燃氣經營板塊的資本運營思路，以期達到壟斷國內燃氣市場的目的；2008年全球金融危機所引發的國內石油基礎化工、衍生化工產品的產能過剩問題，也是中石油向燃氣領域發力的直接推動力。

    2009年4月港華燃氣出售其旗下的LPG業務，新奧燃氣在2009年中期財務報表公開聲明降低在LPG領域的投入，具有阿曼國家石油公司、印度燃氣公司、中國石化等股東背景的中國燃氣在10月份與中石油昆侖燃氣簽署全面戰略合作協議，加上2008年4月從中石油并購的具備LPG進出口貿易資質的浙江中油華電，中國燃氣在國內燃氣市場已具備600萬tLPG氣源的控制能力，接近國內LPG年使用量的30％；中國燃氣又在2009年12月“小范圍內聲明”計劃分拆LPG經營板塊的經營設想，中國燃氣的這一舉動不得不引起LPG銷售企業的深思，在全球經濟景氣度低迷與國內95％以上產品均處于產能過剩的時期，大型燃氣企業重大經營戰略的調整，無疑給中小LPG銷售企業帶來巨大的挑戰，LPG企業需要在準確分析目前面臨的形勢與困局后，結合企業的經營實際，制訂切實可行的突圍戰略部署，才能打破國內LPG巨頭的圍剿。

    引力

    2009年世界各主要經濟體出現了經濟快速下行后的觸底企穩態勢，2009年年末澳大利亞等發達國家為遏制可能出現的通貨膨脹而率先提高利率；2010年1月，中國央行提高存款基礎準備金率，拉開了試探性地調整貨幣政策的帷幕，但基礎準備金率調整前后A股糟糕的走勢，迫使央行在2010年1月18日在媒體上傳出提高準備金率并非是緊縮性貨幣政策的信息；但在央行公布準備金政策的前后，國內大宗商品期貨市場如銅、鋅、鋁、鋼材、白糖、大豆等品種均開始出現大幅調整走勢及一線城市房地產成交量大幅萎縮，說明國內通脹預期及資產泡沫的嚴重性。因此，10年的中國經濟將面臨著大宗商品的輸人性通脹、95％產業存在的產能過剩及大中城市的房地產泡沫、國際貿易摩擦等因素的挑戰，中國經濟將可能步入滯脹時期，國內產業資本在無法找到新的產業經濟增長點前，城市燃氣行業作為公用事業因不受經濟周期的影響特點，必將引來大批量產業資本的進入，LPG行業內難免會出現一次大規模的洗牌。

    根據國土資源部公布的第三次全國油氣資源評價的結果顯示，我國石油遠景資源量為1 086億t，地質資源量為765億t，可采資源量為212億t；天然氣遠景資源量為55.89萬億m，，地質資源量為35.03萬億m³，可采資源量為22．03萬億m，，但我國人均擁有石油天然氣剩余可采量，均僅占世界的19％；盡管中國目前的石油消費量位居全球第二，但在總能源消費中的比例僅為21．1％；我國是典型的富煤缺油少氣的國家，中國的煤炭消費量位居********，而發達國家煤炭消費比例都低于世界平均水平；天然氣作為優質高效清潔能源，目前在我國的一次能源消費結構中的比例僅占4％左右，遠遠低于國際平均24％的水平；目前總體能源消費結構雖然符合我國能源資源情況，但消費結構還是不太合理，因此，國內天然氣發展空間巨大。為合理利用天然氣資源，緩解日趨嚴峻的環境壓力，解決我國天然氣供需的矛盾，國家發改委發布了天然氣利用政策，其基本原則概括如下：

    ①在具體用氣條件下，天然氣要優先用于城市燃氣，特別確保特大城市的燃氣需求，以改善城市大氣環境，提高人民的生活質量；

    ②天然氣可適當用于生產燃料，以氣代油，對使用天然氣能夠大幅度提高產品質量和附加值的T業項目可適當發展；

    ③天然氣可少量用于發電，在受環境和用地制約不允許建設煤電或煤資源缺乏且電力供應緊張的城市，可以考慮適度發展小型分散式天然氣發電廠；

    ④嚴格控制天然氣的使用，可在一些產地天然氣外輸的城市周邊，適當建設天然氣合成氨項目，對用量不大，替代油品有較好經濟效應的其他化工項目，可適當發展，加強運輸途徑的多樣化，繼續加強建設，不斷完善成品油和天然氣管網布局的建設；

    ⑤加快促進節約和替代石油的配套法規和政策，有序推動石油替代產業的發展，建立相關行政監管體制和執法監督體系，以保障節約和替代石油T程的順利實施，同時加快轉變經濟發展方式，走低油耗的發展道路，力爭達到新增能源一半靠開發，一半靠節約的模式等。

    因此，隨著國內天然氣使用的普及，液化石油氣在一次性能源結構中的市場份額將受到擠壓。

    2009年10月，中國燃氣與中石油昆侖燃氣訂立經營天然氣及LPG業務戰略合作協議，標志著中國燃氣已完全控制國內600萬t的LPG氣源，國內LPG經營壟斷聯盟的雛形已經形成；同時中國燃油的子公司上海中油也通過“非正式渠道”透露出上海中油可能分拆出售給中石油昆侖燃氣或在A股市場上市的計劃，以實現上海中油在5年內LPG年銷售量達到300萬t、銷售額150億元、擁有LPG三級站300家及LPG終端銷售門店3 000家的戰略目標。在2005年前后，中石化也曾成立中石化燃氣銷售公司，籌劃整合旗下各煉油廠LPG業務，實行統一定價、銷售和管理，然而由于“憋庫”問題無法解決，其統一定價的目的未能實現，如果中石化將來效仿中石油整合下游燃氣分銷資源，國內的LPG氣源將被徹底壟斷。因此，10年若國際原油價格出現大幅上漲行情，2007年一些民營加油站被迫關閉、被大型國企收購的現象將在LPG燃氣行、世E演。

    為什么亂世更容易出英雄?經濟大轉型，使行業內的領先企業對客戶端的直接競爭優勢將不復存在，領先企業和落后企業將在短時間內從新回到競爭的相同起點；在這瞬息萬變的關口，中小LPG銷售企業必須把所有精力都放在關注產業、市場和客戶的變化上來，只有主動改良或創新商業模式，才能在2010年的經濟困局及行業洗牌中脫穎而出。

    (1)加快LPG與LNG在中小城市及小城鎮的市場布局速度。按照國內一般的大中城市天然氣管網的鋪設比例分析，天然氣管道只能覆蓋最多70％的城市燃氣用戶，剩余需求只能由LPG來滿足；同時地方政府為解決自身的財政困境，各地的城市化水平將繼續加速，在這種城市化不斷提速的大背景之下，即使天然氣供應增加，仍有大量中小城市、小城鎮會推高LPG的消費量。2010年1月19日，國家統計局總經濟師姚景遠在中國經濟網發表談話，重申中國將繼續堅持房地產為支柱產業不動搖的發展思路；而目前大中型城市房地產市場存在的資產泡沫，國內龐大的產能過剩、就業問題，迫使國家可能加快農村小城鎮建設的步伐，繼續以中小城市房地產、小城鎮基建投資拉動國內總需求。由于中石油昆侖燃氣握有國內80％的LNG和LPG燃氣氣源，以中石油的實力及目前國內壟斷法的實施狀況、經濟不景氣下全球性的國進民退的潮流，新奧、港華、華潤等天然氣運營商可能在2010年后與昆侖燃氣、中國燃氣的對抗中付出沉重的代價。因此，做為區域性的中小型LPG經銷企業，應避實就虛，立足中小城市和小城鎮，建立LNG和LPG供氣站，加快管道天然氣與LPG批發及瓶裝業務的市場布局速度。

    (2)垂直整合產業鏈，提升整體毛利率。通過對同內經營LPG上市公司(如東華能源、深圳燃氣、大眾公用、長春燃氣、新奧燃氣、中國燃氣等)的財務報表分析可得出如下結論：LPGJ2(采購)、中 (批發)、下游(零售)的平均毛利率分別為5％至6％、5％至7％、10％至12％。因此若整合上中下游并從事采購、加工、物流、批發、零售整條產業鏈，綜合平均毛利率可達35％以上，基本上和國內上市的城市天然氣管輸運營商的毛利大體相當，能****程度地提升企業的整體競爭力。

    (3)降低庫存量，提高庫存周轉次數。進入10年，美國高達10％的失業率和迪拜、丹麥出現的局部金融動蕩，表明全球經濟前景依然黯淡，國際經濟仍存在潛在的風險，國際原油需求的基本面無實質性的轉變，2008年、2009年美聯儲大量印發的美元鈔票將會在10年對國際大宗商品特別是國際原油期貨市場產生重大影響，注定10年國際原油市場將會動蕩不安。因此，國內的中小LPG經銷企業需要在國內無LPG金融衍生品對沖風險的情況下，加強庫存管理，追隨國際原油期貨的走勢，靈活調整庫存，降低企業的庫存成本及應對可能m現的價格風險。

    (4)進入煤炭等能源的替代T業氣體市場。中國是世界煤炭儲量的第二大國，從2009年度的能源消費結構來看，煤炭仍占到整個能源消費的63％，發達國家煤炭消費占整個能源消費的比例一般為27％；2009年12月北半球出現的爆雪，標志著全球氣候異常天氣的開始，2009年哥本哈根氣候談判會議雖然破裂，但這次氣候會談的失敗并不能說明10年及以后不會m現類似的氣候談判，相反氣候與環保將成為歐美發達國家與中國貿易談判時施加壓力的重要籌碼，因此，如何逐步降低煤炭在我國一次性能源結構中的比重和大規模使用環保能源是中國政府面臨的主要環保課題。作為煤炭儲量、生產量****的山西省，2007年建立的具有原煤中遠期交易性質的太原煤炭電子商務交易市場及2009年將95％的煤炭企業收歸國有的政府行為，標志著山西省全面掌控國內煤炭資源產品定價權的開始；由于中國缺失系統的能源法律法規及壟斷法實施的成功案例，2009年山西和河南等煤炭大省的國進民退以及國家對環保的日益重視，將對10年的能源格局及資源價格產生重大影響。在國內中小制造型企業總體舉步維艱和部分使用煤炭能源的玻璃、陶瓷、紡織、水泥等企業在能源成本、環保等不利因素的壓力之下，上述企業將會m現告別使用煤炭作為單一能源的歷史，而在這些使用煤炭作為能源的制造型企業中，經濟型的替代能源只有LPG及燃料油等少數油品，但LPG比燃料油熱值高的特點，也會促使大部分企業將選擇LPG作為替代能源。因此，LPG企業應在目前使用煤炭作為能源的玻璃、陶瓷、紡織、水泥、電鍍等企業中尋找潛在的商機。

 

 

 

    (5)建立統一采購及庫存管理體系，利用國內現有的金融衍生品市場，鎖定經營利徊，對沖價格波動帶來的風險；結合“(2)”的經營戰略，以價格戰作為銷售策略之一，淘汰轄區內的LPG企業，最終壟斷區域性的批發市場，獲取超額利潤。LPG作為國內****的完全市場化競爭的能源類產品，國內因缺失LPG期貨或成熟的中遠期現貨倉單交易平臺，LPG價格頻繁波動不利于LPG生產、批發、零售及終端企業用戶進行****的價格與庫存管理。

    筆者提取2 0 0 9年度的紐約商業交易所 (NYMEX)的原油期貨指數的每日收盤價共254個樣本數據、上海期貨交易所(SHFE)燃料油指數的每日收盤價共244個樣本數據，2009年度中石化武漢煉廠、濟南煉廠、南京煉廠、杭州煉廠的340天×4個報價樣本數據，其相關性系數見表1。

    表1的相關性分析可得出國際原油期貨價格與國內燃料油期貨的相關性高達0．96，國內LPG煉廠的報價與國際原油期貨的相關系數處于0.8l-0.82之l司， LPG煉廠的報價與國內的燃料油期貨的相關系數處于0.85-0.87之間。因此，國內LPG企業完全可以通過上海期貨交易所的燃料油期貨對沖其經營LPG因價格波動而帶來的風險，亦可用燃料油期貨作為管理LPG采購價格、庫存數量、批發價格等的重要依據。

    利用SHFE的燃料油期貨進行跨品種套期保值，對沖因LPG價格波動而帶來的風險。所謂套期保值就是買人(賣出)與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(頭入)期貨合約補償現貨市場價格變動帶來的實際價格風險；買人套期保值又稱多頭套期保值，是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現貨市場的空頭，以規避價格上漲的風險；賣出套期保值又稱空頭套期保值，是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現貨市場的多頭，以規避價格下跌的風險。

    例1，買入套期保值。利用買人SHFE的燃料油期貨進行跨品種LPG套期保值(類現貨囤積)；燃料油期貨指數2009年度最低、最高價分別為2 500元／t、4 500元／t；一般LPG企業在通脹預期情況下采用囤積現貨的原始思維模式，若利用燃料油期貨進行跨品種投資，即不需要囤積現貨用的倉儲設施，也不需要囤積現貨的全額資金(期貨交易使用保證金制度，國內商品期貨的一般機構投資者的保證金比率為8％一12％)。比如某LPG企業在2009年初通過上海期貨交易所購買燃料油期貨10 000t作為LPG現貨的跨品種的期貨投資，公司只需要投入的現金為300萬元(2 500元／t×10 000t×12％，交易傭金按6元／10t。次)，看全部投資囤積現貨需要的現金是3 400萬元(以武漢石化的LPG為例)；2009年投資期貨的收益為2 000刀元((4 500元／t-2 500元／t)×10000t)，若囤積現貨的收益為(5 700元／t-3 400元／t)×10 000t=2 300N兀 (以武漢石化的LPG為例)。

    例2，賣出套期保值。利用賣出SHFE的燃料油期貨進行跨品種LPG套期保值(等量對沖LPG現貨庫存風險，鎖定既得利潤)；比如某LPG經銷企業依據歷史銷售數據、天氣狀況等，預測元旦、春節前后約3個月屬于傳統旺銷季節，決定在2009年11月份以5 600元／t的加權成本價采購中石化武漢煉廠1 5 000t現貨，但2010年1月初國際原油并未有效突破85美元／桶，1月7日國資委對投資房地產股市期貨市場的國企發出警告后，該LPG企業風險管理人員綜合分析國內外原油期貨市場的行情后認為LPG現貨價格有下跌的風險，為對沖10 000t現貨庫存因價格波動而帶來的影響，該LPG企業通過上海期貨交易所賣出10 000t、價格為4 700元／t的燃料油期貨1005合約，基本可對沖因國際原油期貨下跌而引發的國內LPG現貨價格波動的風險 (截~2010年1月27日，LPG現貨的市場價格為5 500元／t，現貨帳面虧損100元／t；燃料油期貨價格為4 550元／t，期貨帳面浮盈150元／t。期現差價為盈利50元／t)。

    從上市公司的財務報表可以看出，港華燃氣在2009年未出售LPG資產前也參與LPG金融衍生工具的套期保值業務，目前國內參與LPG金融衍生工具的套期保值企業只有中國燃氣，初步推測其套保品種可能為國際原油期貨期權或場外期權。

    (6)終端零售門店的多元化經營。10年是通脹預期最強的一年，為拉動經濟發展，國家將繼續加大對“鐵公基”的投入，大量勞動力將轉向國家政策性基礎建設項目，而LPG作為民用公共產品之一，零售價格將受到國家的嚴控，LPG企業因盈利空間原因可能影響，因工人生活成本的上升，勢必造成LPG企業終端零售門店配送人員的穩定性。因此，終端零售門店向中石油、中石化等企業學習，經營桶裝純凈水等大宗日用消費品，利用門店在城市的布局，解決各門店的部分運營成本問題。

    (7)LPG加工的技術創新，投資二甲醚(俗稱 “甲醚”)產品的滲燒技術研究。二甲醚主要來自于煤炭，中國作為富煤大國，有關專家從煤炭的定量模型分析出我國的煤炭可開采200年左右，從目前煤化工產業的發展形勢來分析，全國各地已形成一批數十萬噸到數百萬噸規模不等的二甲醚制造基地，加上中煤能源、中石化等企業投資建設的內蒙古鄂爾多斯300萬t、投資總額為210億元的二甲醚及其配套工程的啟動，據業內人士推測，到2010年底我國二甲醚將新增產能982萬t，總產能將超過1 580萬t，而2008年二甲醚市場的需求量僅為216萬t，意味著2010年后國內將形成超過1 200萬t二甲醚的過剩產能，嚴重的產能過剩將促使國家出臺相應的二甲醚民商用能源標準和政策。因此，加快探索二甲醚在能源領域的大規模使用，使其成為LPG的替代品是大勢所趨；中小LPG銷售企業可聯合科研院所對二甲醚、LPG進行復合摻滲的技術工藝、鋼瓶、氣閥、灶具等進行研究，制訂行業標準并規范產業的發展，企業制定行業標準就等于控制整個行業。